东兴证券猪价V型走但难创新高鬼石柯

东兴证券：猪价V型走但难创新高

事件：

1. 根据农业部数据，2016 年7 月份全国生猪存栏量37596 万头，同比下降2.4%，环比下降0.1%；能繁母猪存栏量3752 万头，同比下降3.2%，环比下降0.2%。

2. 8 月9 日2016 年中央财政第一批玉米生产者补贴资金分配结果公布，为支持东北三省和内蒙古自治区玉米收储制度改革，报经国务院批准，中央财政拨付第一批玉米生产者补贴资金3003860 万元，其中内蒙古自治区662515 万元、辽宁省457788 万元、吉林省726306 万元、黑龙江省1157251 万元。

观点：

1.生猪价格三季度V 型走势正得到验证

7 月18 日，我们在行业点评报告《猪价三季度V 型走势，抗周期标的更有机会》中强调猪价三季度将走出V型走势。根据中国畜牧业信息网公布的周数据显示，7 月生猪价格持续下降，从19.14 元/公斤降至18.22 元/公斤，月降幅达5%，8 月价格企稳至18.25 元/公斤，我们认为，V 型底部已现，8 月中旬猪价利空出尽开始反弹。主要原因是：能繁母猪存栏量低位徘徊逻辑未被打破，季节性消费需求增加生猪消费量，屠宰企业暂时也不具备压价能力，前期压栏和南涝导致的集中抛售基本结束，猪价在未来两个月将呈现低速上涨态势。

2.短期生猪价格回升但难以创出新高

最近，市场对玉米继续下跌的空间产生了分歧，我们不改变之前的判断，坚定认为1701 在未来一个月仍将有不少于10%跌幅，1300 指日可待。我们在6 月24 日发布深度报告《市场将有一劫，玉米强烈看空》中的结论正在逐步兑现。我们判断的理由是：储备粮库存巨大的逻辑没有破坏，虽然国内外玉米价差正在缩小，但玉米去库存难度仍然很大。一方面库存玉米品质结构与下游不同品质玉米的需求结构并不匹配，存栏量低位震荡直接影响饲用玉米价格难以在高位支撑；另一方面下游库存备货动力不足，看空情绪较大，部分深加工企业寻求海外扩张之路。从种什么的角度来看，由于土壤营养成分并不能短期改变，改变种植结构无论从农民接受度还是客观种植条件来看，未来低于预期的可能较大。此外，对于玉米转基因，我们认为，松绑距离真正的商业化还很远，短期存在催化剂作用，但市场将马上回归理性，转基因玉米真正的难度不是产品研发而是市场认可度的提升，这将是未来几年将去证明的。那么，玉米价格下跌导致饲料价格下跌从而对生猪价格上涨形成抑制，因此我们认为，猪价受上游成本降低的影响将很难再创新高。

结论：

我们认为，市场对猪价未来一致预期偏低，三季度猪价将走出V 型走势，养猪标的存在阶段性机会。现在处于猪周期下行区间，产业链相对完整的标的更能抵抗猪周期，因此我们建议重点关注具备屠宰和加工的雏鹰农牧，同时关注牧原股份、正邦科技、温氏股份。此外，存栏量低迷抑制饲料销量增长，饲料行业定价属于成本加成型，虽然7 月存栏量小幅下降，但是已处于底部，随着未来存栏量的回升，饲料股受销量驱动将会迎来业绩增长。建议重点关注大北农，同时关注禾丰牧业、金新农。

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