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菜籽上市前后，油厂需积极参与套保

菜籽上市刚毛葶苈前后，油厂需积极参与套保

4月份，随着国内外一系列利多经济数据的出台，全球经济复苏日益明显，但市场对于政策退出的担忧也随之增强，这加大了商品价格下行的风险。同时，在政策性收储、国产油菜籽产量预期下降等利多影响下，预计油菜籽价格将维持高位。而菜籽油价格由于外围油脂压力和政策性风险，上涨压力较大。因此，面对诸多不利因素，在菜籽上市前后，油厂需积极参与套保，规避市场风险。

各国“政策退出”的时机和力度存在不确定性

随着全球经济复苏日益明显，各国“政策退出”的时机和表面形状 钢筋级别 强度等级代号 公称直径 屈服点不小于 抗拉强度不小于 伸长率不小于 冷弯d-弯心直径a-钢筋直径力度成为市场关注的焦点，这给商品带来了一定的压力。美联储最新的会议纪要显示，美联储官员对经济复苏的力度仍然存在明显的担忧，他们虽然一致认为经济已经处在复苏之中，但也指出了一些潜在的不利因素，比如财政刺激和公司春峰锦补充存货的效应不断减弱。如果经济明显加速，或者通胀率显著上升，美联储不会排除“迅速”收紧政策。而如果经济进一步走软或通胀率进一步放缓，美联储则有可能在“相当长的时间”维持利率不变。同时，欧洲央行行长特里谢指出，鉴于欧元区经济增长前景较为温和，欧洲央行当前的基准政策利率水平仍然适宜，低通货膨胀率将对家庭购买力构成支撑。这意味着短期内欧美两大经济体将继续维持宽松的货币政策，政策退出也只是限于微调。但后期随着经济态势的进一步好转，政策收紧是必然的趋势。比较而言，由于中国2009年放贷规模巨大，因此货币流动性的回收测定其扩大撕裂所需的力力度较强。中国在二次上调存款准备金率后，3—4月份加大央票发行量，4月17日更是出台了严厉的房地产调控政策，旨在防止资产泡沫的继续扩大，这也造成了商品普遍呈现外强内弱的局面。

油菜籽维持坚挺和菜籽油上涨压力较大

4月19日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，会议决定继续实施油菜籽临时收储政策，收储价格由去年的1.8清香藤5元/斤提高至1.95元/斤，这反映了政府保护农民利益的决心，且不断抬高的收储价格必将支撑油菜籽价格。

此外，国内油菜籽产量预期下降、国内压榨能力过剩和进口油菜籽数量相对较低，将使油菜籽价格在上市前后维持高位的局面。从国内油菜籽产量预估来看，减产基本成为共识，只是对减产幅度估计有所不同。由于西南干旱造成部分地区特别是云南和贵州地区减产，今年油菜籽产量可能有所下滑，但由于总种植面积增加，预计今年产量仍会保持在1300万吨以上的历史高位水平。从国内压榨能力来看，截止到2009年底，我国菜籽有效压榨能力超过35寡毛菊属00万吨，按照2009年的国内产量和进口量共计1700万吨计算，产能利用率不超过50%，且未来几年我国菜籽压榨能力继续增加，这意味着菜籽上市时可能出现抢购现象。从进口油菜籽数量来看，自2009年底出台进口油菜籽实施紧急检疫措施以来，我国油菜籽进口数量逐步下滑。1月和2月份进口菜籽为12.1万吨和11.7万吨，较去年同期大幅减少。由于5—6月份油菜籽将陆续上市，且政府刚提高收储价格，可以预计油菜籽上市前后，油菜籽进口量仍将保持低位水平。

但是，菜籽油价格面临较大的上涨压力。第一，豆油和棕榈油在未来几个月供应宽松。从4月9日公布的供需报告来看，全球豆油库存消费比下滑至7.6%，总体上供需仍处于偏紧的状况。但由于南美大豆产量被继续调高，其中巴能够帮助他们到达所预期的产品性能要求西大豆产量预估继续调高50万吨至4750万吨，阿根廷大豆产量预估调高100万吨至5400万吨，全球大豆呈现供应宽松的格局，且未来几个月中国大豆需求将逐步转向南美市场，这将造成豆类产品上涨压力较大。此外，从4月12日公布的马来西亚棕榈油供需报告来看，经历了连续四个月的季节性减产周期后，3月份马来西亚棕榈油产量出现恢复性增长，后期由于种植面积增加、厄尔尼诺威胁减弱及单产水平提高等因素，马来西亚棕榈油产量在随后几个月有望出现持续性增长，对棕榈油市场构成一定压力。 第二，从中期来看，国家用于调控粮油的储备较为充足，其中包括140万吨以上的国储豆油、150万吨左右的国储菜油以及500多万吨的国产大豆储备，这基本相当于两个月的油脂消费量，而储备菜油的顺价销售价格也成为强阻力。

油厂套保策略

通过基本面的分析，笔者认为菜籽油大势绝非牛市和熊市，总体上呈现宽幅振荡的概率较高。对于油厂来讲，在油菜籽上市前后，油厂前期可能面临抢购高价原料，同时后期面临菜籽油价格下行的双重风险。

基于大势和风险因素的判断，企业应一边积极入市采购原料，一边根据原料收购数量进行套期保值。如果当时菜籽油期价相对较低，企业在期货市场上卖出保值的数量可以小于其库存量，这样使得企业的净头寸为现货净多。由于套保期价相对较低，未来上涨的可能性较大，在净头寸为现货净多的情况下，现货市场上的盈利大于期货市场上的亏损。即使未来价格下跌，期货上的盈利也可以部分弥补现货市场上的亏损，达到部分保值效果。如果当时菜籽油期价接近顺价销售的价格，企业在期货市场上卖出保值的数量可以大于其库存量，这样使得企业的净头寸为期货净空。由于套保期价相对较高，未来下跌的可能性较大，在净头寸为期货净多的情况下，期货市场上的盈利将大于现货市场上的亏损。即使未来价格上涨，现货上的盈利也可以部分弥补期货市场上的亏损，达到部分保值效果。

因此，面对动荡不定的商品市场，油厂应利用好菜籽油期货市场，有效规避价格变动风险，保证企业持续和稳定的盈利，在机遇中获取超额利润。

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